OAT, Bund, CAC 40 et banques françaises : présentation des produits cotés permettant de s’exposer à une aggravation du risque français — avec des risques de perte très élevés.
À l’approche de l’élection présidentielle française de 2027, les inquiétudes concernant la dette publique, le déficit budgétaire et l’instabilité politique commencent à influencer les marchés financiers.
Selon Bloomberg, Goldman Sachs et Deutsche Bank proposent à certains investisseurs institutionnels des paniers permettant de prendre position sur la dette des banques françaises, notamment sur leurs obligations Additional Tier 1, ou AT1. (voir aussi les articles de BFMTV et du JDD)
Ces instruments sur mesure ne sont toutefois pas facilement accessibles aux particuliers. Plusieurs produits cotés permettent néanmoins de construire une stratégie approchante. Ils ne reproduisent pas exactement les paniers institutionnels, mais offrent une exposition baissière aux actions françaises, aux banques européennes ou aux obligations souveraines françaises.
Amundi CAC 40 Daily (-2x) Inverse UCITS ETF Acc
- Ticker : BX4
- ISIN : FR0010411884
- Sous-jacent : CAC 40
- Levier quotidien : −2
Le BX4 cherche à reproduire approximativement deux fois l’inverse de la performance quotidienne du CAC 40.
Hors frais et écarts de réplication :
- si le CAC 40 baisse de 1 % pendant une séance, le BX4 devrait progresser d’environ 2 % ;
- si le CAC 40 monte de 1 %, le BX4 devrait perdre environ 2 %.
Ce produit permet de prendre une position baissière générale sur les grandes entreprises françaises.
Il ne cible toutefois pas précisément l’économie française. De nombreuses sociétés du CAC 40 réalisent une part importante de leur chiffre d’affaires à l’étranger et peuvent résister à une dégradation de la situation politique ou budgétaire française.
WisdomTree EURO STOXX Banks 3x Daily Short
- Ticker : 3BAS
- ISIN : XS2637076568
- Sous-jacent : EURO STOXX Banks
- Levier quotidien : −3
Le WisdomTree EURO STOXX Banks 3x Daily Short offre une exposition baissière avec un levier quotidien de trois sur les principales banques de la zone euro.
Hors frais :
- une baisse quotidienne de 1 % de l’indice bancaire devrait entraîner une hausse d’environ 3 % du produit ;
- une hausse quotidienne de 1 % de l’indice devrait provoquer une baisse d’environ 3 % du produit.
L’indice comprend notamment des banques françaises comme BNP Paribas, Société Générale et Crédit Agricole, mais également des établissements italiens, espagnols, allemands et néerlandais.
Ce produit ne constitue donc pas un pari exclusivement dirigé contre les banques françaises. Il serait surtout susceptible de profiter d’une crise française suffisamment importante pour contaminer l’ensemble du système bancaire européen.
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SG ETN Daily Short −5X OAT Future
- Ticker : OATS5
- ISIN : XS2425316044
- Émetteur : SG Issuer/Société Générale
- Sous-jacent : future Euro-OAT
- Levier quotidien : −5
- Cotation : Borsa Italiana, Milan
Cet ETN offre une exposition vendeuse avec un levier quotidien de cinq sur le contrat à terme Euro-OAT.
Il progresse lorsque le prix du future OAT baisse, ce qui se produit généralement lorsque les taux des obligations françaises à long terme augmentent.
Hors frais :
- une baisse quotidienne de 1 % du future OAT entraînerait une hausse d’environ 5 % de l’ETN ;
- une hausse quotidienne de 1 % du future entraînerait une baisse d’environ 5 % de l’ETN.
Le levier porte sur la variation du prix du future et non directement sur la variation du taux d’intérêt français.
Ce produit est beaucoup plus directement exposé à la dette souveraine française que le BX4. Il peut néanmoins réagir à une hausse générale des taux européens, même en l’absence d’une crise propre à la France.
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Morgan Stanley Bund décembre 2026 Long ×3
- WKN : MR264C
- ISIN : DE000MR264C4
- Sous-jacent : future Bund décembre 2026
- Levier : Long ×3
Ce produit cherche à amplifier la hausse du future sur les obligations souveraines allemandes.
Il peut constituer la deuxième jambe d’une stratégie visant à profiter de l’écartement du risque entre la France et l’Allemagne :
- position vendeuse sur les obligations françaises avec OATS5 ;
- position acheteuse sur les obligations allemandes avec le Long Bund ×3.
En cas de crise propre à la France, les investisseurs pourraient vendre les OAT françaises et rechercher simultanément la sécurité des obligations allemandes.
Dans ce scénario :
- la baisse du future OAT ferait monter OATS5 ;
- la hausse du future Bund ferait monter MR264C.
Cette combinaison est plus ciblée qu’une simple position vendeuse sur les obligations françaises. Elle cherche à profiter de la dégradation relative de la signature française par rapport à celle de l’Allemagne.
Elle pourrait cependant perdre si les obligations françaises remontent ou si les obligations allemandes baissent. Rien ne garantit non plus que les deux marchés évoluent simultanément dans le sens anticipé.
Produits Short ×3 sur les banques françaises
Pour cibler plus précisément les banques françaises, il est également possible d’utiliser des produits baissiers portant individuellement sur BNP Paribas, Crédit Agricole et Société Générale.
BNP Paribas Short ×3
- ISIN : DE000MR1H6E4
- Sous-jacent : action BNP Paribas
- Levier : Short ×3
Ce produit vise à amplifier à la baisse la performance de l’action BNP Paribas.
Crédit Agricole Short ×3
- ISIN : DE000MN94107
- Sous-jacent : action Crédit Agricole
- Levier : Short ×3
Ce produit vise à amplifier à la baisse la performance de l’action Crédit Agricole.
Société Générale Short ×3
- ISIN : DE000MR2DFH8
- Sous-jacent : action Société Générale
- Levier : Short ×3
Ce produit vise à amplifier à la baisse la performance de l’action Société Générale.
Ces trois positions permettraient de cibler plus précisément les principales banques françaises que le WisdomTree 3BAS.
Cependant, vendre les actions de ces banques ne revient pas à vendre leurs obligations AT1. Les actions et les obligations subordonnées peuvent réagir dans le même sens pendant une crise, mais leur sensibilité, leur volatilité et leur niveau de risque sont différents.
Par ailleurs, BNP Paribas, Crédit Agricole et Société Générale sont déjà représentées dans l’indice suivi par 3BAS. Cumuler 3BAS avec trois produits short individuels reviendrait donc à surpondérer volontairement les banques françaises.
Quelle combinaison se rapproche le plus des stratégies institutionnelles ?
Les paniers évoqués par Bloomberg portent principalement sur la dette des banques françaises, notamment leurs obligations AT1. Aucun des produits présentés ici ne les reproduit exactement.
| Produit ou combinaison | Risque principalement ciblé |
|---|---|
| BX4 | Baisse générale du CAC 40 |
| 3BAS | Baisse des banques de la zone euro |
| OATS5 | Baisse du prix des obligations souveraines françaises |
| Long Bund ×3 | Hausse des obligations souveraines allemandes |
| OATS5 + Long Bund ×3 | Écartement obligataire France–Allemagne |
| Shorts BNP, Crédit Agricole et Société Générale | Baisse des actions des banques françaises |
| 3BAS + shorts des trois banques françaises | Baisse bancaire européenne avec surpondération française |
La combinaison OATS5 + Long Bund ×3 est la plus pertinente pour cibler la dégradation relative du risque souverain français par rapport à l’Allemagne.
Les produits baissiers sur BNP Paribas, Crédit Agricole et Société Générale ajoutent une exposition spécifique aux banques françaises. Ils se rapprochent du thème des paniers Goldman Sachs et Deutsche Bank, mais portent sur les actions et non sur les obligations AT1.
L’ajout de 3BAS introduit un scénario plus large : la transmission d’une crise française à l’ensemble des banques de la zone euro.
Enfin, BX4 ajoute une exposition baissière générale au marché français.
Cumuler tous ces instruments ne constitue donc pas une simple réplication des paniers de Goldman Sachs ou Deutsche Bank. Cela revient à construire un pari beaucoup plus large sur une crise simultanément souveraine, bancaire et boursière.
Attention aux pondérations
Il ne serait pas cohérent d’investir automatiquement la même somme sur OATS5 et sur le Long Bund ×3.
Avec 100 euros placés sur chaque produit :
- OATS5 fournirait approximativement 500 euros d’exposition vendeuse ;
- le Long Bund ×3 fournirait approximativement 300 euros d’exposition acheteuse.
Une égalisation très simplifiée des expositions nominales conduirait à investir environ 167 euros sur le Long Bund ×3 pour 100 euros placés sur OATS5 :
[
100 \times \frac{5}{3} \approx 167
]
Ce calcul reste seulement indicatif. Une couverture professionnelle devrait tenir compte de la duration et de la sensibilité de chaque future aux taux d’intérêt, appelée DV01, ainsi que des caractéristiques précises des deux produits.
Il serait également trompeur d’attribuer la même somme à 3BAS et à chacun des trois shorts bancaires. Les banques françaises seraient alors indirectement vendues une première fois par l’intermédiaire de 3BAS, puis une seconde fois individuellement.
Conclusion
Plusieurs produits cotés permettent à un particulier de construire une stratégie exposée à une éventuelle aggravation du risque français :
- BX4 pour une baisse générale du CAC 40 ;
- 3BAS pour une baisse des banques de la zone euro ;
- OATS5 pour une baisse des obligations souveraines françaises ;
- MR264C pour une hausse du Bund allemand ;
- des produits short individuels sur BNP Paribas, Crédit Agricole et Société Générale.
La combinaison OATS5 et Long Bund ×3 permet de cibler le spread souverain France–Allemagne. Les shorts sur les trois banques françaises ajoutent une exposition au risque bancaire national, tandis que 3BAS et BX4 élargissent le pari respectivement aux banques européennes et au marché français dans son ensemble.
